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　　“我买的量化基金又涨回来不少，但是我这心里没底，不知道该高兴还是该担心，也不知道是现在赎回好还是应该继续拿着。”基金投资者张阿姨最近正在苦恼。

　　张阿姨的焦虑从何而来？一切都要从这场量化危局说起。

　　公募量化节后狂飙

　　春节前两周，曾被追捧的公募量化“神基”们经历了一场净值“大跳水”，多只基金今年以来跌幅一度超过30%。不过，春节后画风突变，这些往日的“神基”颇有回归之势。

　　Wind数据显示，上周（2月19日至2月23日）多只量化基金强势反弹，以名称中包含“量化”字眼进行筛选，大成动态量化A上周净值上涨18.30%，位居量化基金反弹榜首；德邦量化优选A、东方量化成长A也位居前列，净值反弹均超过15%；此外，渤海汇金量化成长、申万菱信智能生活量化选股A、国金量化精选A、易方达易百智能量化策略A、国金量化多因子A等多只基金也都涨超10%。本周两个交易日过后，一些量化基金春节后反弹幅度已经超过20%。

　　即便这些量化基金业绩大幅反弹，截至2月26日，不少基金业绩今年以来还是亏损超10%，多的甚至超过20%。

　　担忧微盘风险

　　基金净值反弹明明是好事，但是不少像张阿姨一样的投资者却担忧起来，这是为何？

　　“过年前基金跌了那么多，我心里很慌，就去网上看看大家怎么说，发现大家都在讨论什么微盘股，我也不懂这具体是怎么回事，只知道这风险挺高的。上周基金涨回来不少，大家又说是微盘的事，我这又慌了，心有余悸，就在考虑要不要赶快卖掉。”张阿姨说。

　　上周，沪深300指数上涨3.71%，中证500指数上涨0.92%，中证1000指数上涨4.66%，而中证2000指数上涨13.68%，万得微盘股指数上涨25.07%。

　　原来，一些投资者担心自己持有基金的反弹来源于微盘股行情，而经历了这一次波动，投资者对微盘股的风险也更加担忧。

　　投资者该何去何从

　　一位公募量化人士分析，量化产品近几年逐渐受到投资者关注，是贝塔叠加阿尔法的结果。量化策略一般在定价不够充分的小票上选股胜率较高，所以量化产品普遍倾向于持仓小盘股；随着量化产品规模变大，又形成了小盘股的贝塔收益。贝塔层面的配合加上不错的超额，共同作用于净值，跑出了令投资者心动的曲线。而这次回撤，本质上是各种因素引发了小盘股的流动性危机，导致小盘股暴跌；同时作为大部分量化产品业绩基准的中证500指数、中证1000指数又异常拉升，导致超额收益回撤很大。所以这轮回撤主要是持仓风格和基准风格不一致产生的。

　　量化机构普遍认为，这次的回撤不意味量化策略就此失效。“具体到阿尔法能力，也就是从特定的一篮子股票中选出较好的那一批的能力，其实并没有太大变化，而这正是量化策略这几年被投资人认可的根本原因。至于选股的实际篮子和基准有差异，这个差异过去带来收益，现在短期带来亏损，拉长看影响比较小。”前述公募量化人士表示。

　　不过，也有业内人士认为，上一轮微盘股的行情主要是由资金推动的，本身就不可持续，接下来资金可能还会继续流出。对于量化机构来说，还远远未到回归平静日子的时候，接下来可能还会面临一定的赎回压力。