钢材：弱现实强预期，钢价表现或震荡偏强

　　需求：12月终端需求整体季节性走弱，螺纹表需最近三周连续下降，已回落至220万吨一线，全国建材成交、水泥开工及出货量持续回落，30城商品房销量维持在低位水平。不过11月份地产数据整体有所企稳，尤其是新开工及施工当月增速转正，11月基建投资增速也小幅回升，对市场情绪形成一定提振。中央经济工作会议提出 “着力扩大国内总需求”及“稳中求进，以进促稳，先立后破”，预计2024年经济增长目标会相对积极，政策对于钢材需求的引导将偏向正面，市场对于后期需求改善仍有较强预期。

　　供应：1-11月份全国粗钢和生铁产量同比分别增加1407万吨和1433万吨，增长1.5%和1.8%；其中11月粗钢及生铁日均产量分别为253.67万吨和216.13万吨，环比分别回落0.57%和3.16%，连续五个月环比回落。12月份原料现货价格表现强于成材，长流程钢厂亏损再次扩大，短流程钢厂也转为亏损，预计1月份产量将继续下降。从华东主导钢厂订货比例来看，总体小幅下降，中天1-1期计划量螺纹6折（上期7折），线材和盘螺6折（上期线材0折、盘螺2折）；永钢1-1期计划量，螺纹4.5折（上期5折），线材和盘螺5折（上期6.5折）；沙钢1月计划量螺纹2.5折（上月2.5折），盘螺8折（上月10折）。

　　库存：12月份螺纹库存累积明显，全月累积62.57万吨，同比增加22.17万吨；热卷库存则仍呈下降态势，全月下降35.64万吨，同比增加20.25万吨。今年螺纹库存累积时间较往年有所提前，目前已连续五周累积，不过整体累库幅度并不大。热卷库存则消化明显，库存压力减缓，尤其是钢厂普遍库存压力不大，钢厂定价表现较为强势。1月份将进入冬储的实质阶段，库存整体将继续累积，不过在钢厂压力不大的情况下，今年冬储价格将处于较高水平或已成定局。

　　成本：12月铁矿石价格表现强势，普氏指数月末突破140美元关口，焦炭在12月12日完成第三轮提涨后偏稳运行，12月钢厂盈利情况再次恶化，月末247家钢厂盈利率仅为28.14%。12月钢厂铁水产量降至低位，月末已降至221.28万吨的水平，预计1月份铁水产量将继续下降。随着钢厂原料冬储的逐步完成，铁矿石、焦炭价格1月份或有一定的高位回调压力，但整体看成本对钢价支撑依然较强。

　　总结：近期各类宏观宽松政策仍在密集出台，市场对于后期需求好转预期较强，同时1月份现实需求仍将季节性继续走弱，预计市场整体仍将处于“弱现实、强预期”局面。目前钢厂成本处于高位，生产积极性有所减弱，钢厂订单压力并不大，北材南下量也相对往年减少，钢厂挺价信心整体较强，对市场走势将形成提振。预计1月份市场整体将处于现实供需双弱、宏观预期增强、成本支撑较强的局面，钢材价格或将在震荡中底部逐步抬高。

　　铁矿石：一月弱现实强预期继续博弈，关注年底补库预期变化

　　供应方面，12月全球发运量环比有所增加，巴西、非主流发运量环比增量较大。截至12月24日，12月全球周均发运量3343万吨，同比增加5.6%，环比增加9.7%。澳洲周均发运量1913万吨，同比下降1%，环比增加6.6%。巴西周均发运量832万吨，同比增加13%，环比增加17%。除澳巴外其他国家周均发运量598万吨，同比增加20%，环比增加9.8%。12月BHP发运量环比有所下降，力拓、FMG、VALE发运量环比有所增加．45港到港量环比有所增加，1-11月累计进口铁矿砂及其精矿10.8亿吨，进口增量来自于巴西和非主流国家。11月国产矿产量环比基本持平，2299.4万吨。12月内矿产能利用率、铁精粉产量有所增加，内矿库存有所累库。

　　需求方面，铁矿石现实需求边际转弱，12月钢厂铁水产量较月初下降约13万吨， 11月统计局日均生铁产量环比明显下降至216万吨。疏港量受到天气影响波动较大，港口成交量窄幅波动。临近年底高炉的年度检修计划也有所增多，高炉开工率、产能利用率持续下降。高炉利润、电炉利润持续下降，钢厂面临亏损加剧。海外需求方面，11月海外除中国外日均粗钢产量231万吨，日均生铁产量112.9万吨。

　　库存方面，港口库存、钢厂库存有所累库，累库幅度较前期有所扩大。12月港口库存较月初累库494万吨，12月钢厂库存较月初累库224万吨。截止12月29日，45港港口库存约1.2亿吨，同比下降1345万吨。12月钢厂库存较月初累库224万吨至9527万吨。

　　展望1月，财年末冲量结束，海外发运量预计有所下降。根据前期发运推算，1月的到港量或将有所增加。内矿产量预计仍保持稳定。需求端，铁水产量预计仍维持下行趋势，部分钢厂年底有检修计划。临近春节，需要关注钢厂年底补库情况，节前刚需补库或对现货价格有支撑。一月供需宽松格局或将继续，港口库存继续累库。且目前处于淡季，弱现实强预期继续博弈，且当前宏观对于市场情绪的影响较大。整体来看，一月矿价预计维持高位整理走势。

　　双焦： 焦钢企业冬储持续进行，煤焦价格持续承压

　　焦炭：12月焦炭现货与盘面表现较为分化，日照准一冶金焦价格承压走低，唐山、吕梁和天津准一冶金焦价格偏强运行。焦企第三轮提涨落地，上涨100-110元/吨，同时部分焦企提出第四轮提涨，但并没有得到主流钢厂回应；焦炭盘面震荡下跌。供应端，11月焦炭产量为4037万吨，同比上涨7.2%；1-11月焦炭产量为45040.4万吨，同比上涨3.3%。受到炉料成本增加影响，上半月焦企亏损严重，生产积极性一般，焦炭供应偏弱，但随着焦炭不断提涨，焦企转亏为盈，生产意愿提高，焦炭供给逐渐增多。需求端，12月成材市场步入淡季，成材需求临近低点，钢厂利润受到挤压，减产进一步增加，日均铁水产量下移，但随着钢贸企业冬储开启，预计日均铁水下移速率将减缓，对焦炭需求仍有一定支持作用。库存端，钢厂的冬储正式开始，12月中旬由于大雪天气等原因，焦炭运输受限，钢厂被动消耗库存，焦企累库严重。随着天气逐渐好转，焦企开始去库，同时钢厂也开始补充前期被动消耗库存，顺势开启冬储。综合来看，焦炭供给恢复，高于历史同期水平，但钢厂亏损严重，采购意愿偏弱，焦炭价格逐渐承压，有一定的提降预期。不过，随着钢厂冬储慢慢启动，未来对焦炭需求仍然有定支撑作用，后期需要关注钢厂的冬储进度，预计1月份焦炭仍将震荡偏弱运行。

　　焦煤：12月份炼焦煤市场震荡运行，国内主焦煤价格持续上涨，蒙煤价格逐渐走低。临近年关，受矿难事故频发影响，山西中硫主焦煤和吕梁低硫主焦煤价格分别上涨200元/吨和240元/吨，但蒙3#精煤和蒙5#原煤价格却分别下跌115元/吨和180元/吨。供应端，虽然国内焦煤供给偏紧，但进口焦煤数量猛增，1-11月焦煤进口总量9063.22万吨，同比大增57.97%；11月份焦煤进口量达992.34万吨，同比增加73.12%，环比增加24.36%。进入2024年，安检形势可能有所缓解，国内焦煤产量逐渐恢复，叠加焦煤进口数量稳步上升，因此2024年1月份焦煤供给有恢复态势。需求端，焦企利润逐渐恢复，但终端下游需求减弱，钢厂亏损严重，随着焦钢博弈进入白热化，焦炭有一定的提降预期，焦企生产意愿走弱的可能性仍在。库存端，钢厂有一定的去库倾向，同时焦企冬储进度减慢，港口现货开始去库，总库存上升斜率降低。综合来看，2024年1月安检形势或有所缓解，国内煤炭产量将逐渐恢复，同时焦煤进口仍然乐观，焦煤供给将恢复，焦煤价格有承压趋势，需要持续关注安检形势变动，预计焦煤盘面将震荡偏弱运行。

　　废钢：电炉利润高位回落，节后冬储博弈空间仍存

　　12月废钢价格跟随钢材偏强运行，分地区看，华北、华中、华东地区废钢涨幅较大。12月19日、26日、30日，沙钢接连上调废钢采购价共计150元/吨，价格仍呈偏强态势。

　　供给端，废钢总到货持续上升，长短流程钢厂废钢到货均持续上升。大小样本钢厂废钢到货量在近年均值水平偏上方震荡。废钢到货主要受到需求偏暖以及预期改善而小幅回升，中旬后由于全国多地雨雪天气以及车辆运输问题导致供给有所受阻，但整体到货量仍呈现小幅上升趋势。废钢破碎线开工率和产能利用率小幅回落。

　　需求端，铁废价差收窄，目前为394元/吨，铁废差较上月小幅收窄，近期原料价格跌幅大于成材，钢厂长流程有所走扩，电炉利润高位回落，目前电炉平电利润已经回落至负利润。长流程开工率近期因部分地区行政性限产及季节性检修而有所下滑，短流程开工率因电炉利润而表现较有韧性。

　　库存端，钢厂废钢总库存有所上升，长流程钢厂废钢库存上升，短流程钢厂废钢库存有所回升。基地库存有所累库。

　　综合来看，宏观情绪谨慎乐观，螺废差处于高位，电炉生产仍有一定利润，对废钢价格有一定支撑，但是成材需求预期转弱，钢材以及基地废钢库存持续提升，或对废钢价格构成一定压力，预计1月废钢价格跟随成材高位震荡运行。